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高华证券:欧洲策略焦点

发布时间:2020-02-20 21:28:57 编辑:笔名

高华证券:欧洲策略焦点 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

年初以来,股市和信贷市场一直高度相关,而且两者表现均不尽如人意。但就长线来看,信贷市场不及股市,主要由于优先金融CDS(seniorfinancialsCDS)的表现疲弱。欧洲企业的资产负债状况普遍稳健,负债率回到长期均值水平。但金融杠杆较高的企业股票表现普遍落后于大市,某些企业的信贷表现也落后。我们的信贷策略师建议卖空iTraxxCrossover指数。

信贷市场和股市:息息相关股市表现和信贷息差的负相关关系与2005年以来的情况一致。今年两者表现均不尽如人意,年初至今SXXP指数下跌了15%左右,iTraxxMain指数的息差也显著扩张。就长期而言,信贷市场的表现弱于股市,主要原因在于优先金融CDS的表现疲弱。

企业资产负债状况依然强劲欧洲和美国企业的财务状况都较为稳健,但欧洲信贷指标落后于美国。尽管欧洲企业的负债率已从2008年的峰值回落,而且持有现金,但其净负债/EBITDA比率仍未回到危机前水平。

金融杠杆较高股票的下半年表现落后负债率较高的企业股票表现落后于大市,某些情况下其信贷表现也落后。iTraxxCrossover指数的股票成分的回报不及指数本身。我们的信贷策略师建议卖空iTraxxCrossover指数。

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